Lightspeed/LSPD，雖然成長快速，但是總覺得哪裡怪怪的……

7 min readApr 3, 2021

雖然這個年頭唱衰科技股會被當成怪人，但是還是抖抖的分析了一下…

Lightspeed 加拿大血統的 POS 機王者

先來簡單介紹一下 Lightspeed 這家公司。Lightspeed 主要是做 POS 機行業，基本上就是我們去商店時，櫃檯人員使用的點餐機等一系列軟硬體設備的總稱，例如說台灣的 iCHEF 就是 POS 機領域的新創。下面是從 SHOPLINE 上找到的官方定義

POS 系統的英文全名為 Point of Sale，中文名為銷售時點信息系統。是指由硬體與軟體組成，能夠協助處理店家諸如庫存、進銷存、發票管理等店務的一套系統。

而 Lightspeed 是一家加拿大起家，但是目前已經面向全世界的 POS 系統提供商，其產品目前已經賣到 100 多國，營收突破 5800 萬美金，且還在以 YoY 接近 80% 的速度成長。

高速併購，創造超高營收增長

創造超速增長的背後，是 Lightspeed 驚人的併購速度，Lightspeed 自從上市獲得大量現金之後，就開始了一路買買買之旅。單看 2019 到現在的重要併購就有一排。

換個比較有衝擊性的講法，我在查資料時，有看到一篇 2019 年知乎上的海外開店 POS 指南，其中 6 個選項包含 Vend, Shopify, Square, ShopKeep, Lightspeed, Toast，而在今年 3/12 宣佈收購 Vend 後，已經有一半的 POS 清單加入了 Lightspeed 陣營，不經令人感嘆資本力量相當驚人。

細看財報，不斷成長背後，到底何時可以盈利？

當初也是看到這個增長速度，以及幾家機構給的目標價，覺得相當吸引人。不過細看財報，卻有點怕怕的，畢竟是比較少研究的虧損中的成長股，且相關財務指標都有點過高，以下幾點都讓人怕怕的，因此做了比較仔細的分析。

市銷率 PS：33.68 倍
一年內資產暴增三倍（不是偏軟體的公司嗎？）
F-score 3 分，M-score 都低分
不斷發股

併購造成的財務影響

這邊得先說，是第一次看併購成長且虧損中的公司，可能眼光還沒有到很好XD，先姑且分析一個版本。

先上資產負債表：

仔細研究一下發現，資產的暴增基本上都增加在因為溢價併購產生的 Goodwill 以及無形資產上，而這個比例竟然佔到了總資產的 79%。這不但讓公司的資產浮濫（畢竟 Goodwill/無形資產是個很難表現變現價值的資產），而且看到損益表中，還得出現無形資產的攤銷。

在 FIRS/GAAP 中，就算免除掉了 Goodwill 的攤銷，就繼續讓他在那邊虛胖，但是無形資產的攤銷還是有需要的，目前公司有接近 2.3 億的無形資產需要攤銷，以上圖的速度每季算攤銷個 1 千萬好了，也會對未來 4–5 年的財報造成壓力。

而股東權益與 ROE 也會，因為各種發股併購、溢價併購後 Equity 的暴增而被攤平，而且 Share Capital 的 YoY 也高達 125%。

這些都會讓 Lightspeed 需要更多時間，才能真正開始幫股東賺錢，從網路上查到部分分析師的預估是還需要再虧 4 年左右。

可以期待 Lightspeed 未來賺大錢嗎？

在這個點上，除了被稀釋了的股東權益，我覺得還有兩個值得注意的點。

首先，公司的運營成本我覺得有點高的不合理。（或是說我看不懂）

我認知中的成長中的公司，大多數主要是因為 sales and marketing 所以運營成本較高，不過我比較好奇的是管理成本 General and administrative 這個科目也跟著高，有點難以理解。如果都是因為人員採用而高的話，其實這塊收入是比較難縮減的（莫非要裁員），而且細看薪酬表。